本文起原：时间买卖说合院 作家：陈佳鑫、韩迅开云体育(中国)官方网站

起原|时间买卖说合院

作家|陈佳鑫、韩迅

剪辑|韩迅

一边是传统陆优势电装备业务盈利空间握续收窄，一边是海工装备和船舶制造业务订单快速增长，风塔龙头天顺风能（002531.SZ）正在履历一场业务结构重塑。

2025年年报透露，天顺风能功绩承压，归母净利润出现上市以来初度亏蚀。矫正后的2026年半年报透露，上半年天顺风能归母净利润固然同比增长115.57%至1.16亿元，但扣非归母净利润由此前泄露的盈利1.08亿元诊疗为亏蚀2865.46万元，主营业务盈利武艺并未昭着改善。

与此同期，天顺风能正在加速押注海洋装备业务。2026年半年报透露，上半年天顺风能海工装备实现营业收入4.68亿元，同比增长126.17%，成为收入增长较快的业务板块。向特定对象刊行股票审核问询讲演透露，扬弃2026年7月末，天顺风能海工居品在手订单金额达到89.26亿元，约为2025年海工业务收入的6.5倍。

关于市集宽恕的“海工业务发展”以及“船舶制造布局”等问题，天顺风能向时间买卖说合院示意，公司提前三年布局海工装备政策，依托风电规模的本领与制造积聚鼓动转型，2026年以来在海风装备和油气船舶市集均实现粉碎，多个海优势电名目接连中标。2026年上半年，公司新接订单范围同比大幅增长，海优势电装备与油气船舶订单均实现粉碎。

不外，订单增长并未都备窜改为盈利改善。2026年半年报透露，上半年天顺风能海工装备毛利率为-11.59%，新业务仍处于插足和爬坡阶段。跟着海工订单范围快速扩大，产能消化、名目委派以及盈利武艺普及，将成为检会天顺风能转型成效的关节。

关于这家也曾依靠风塔业务成长起来的企业而言，从陆优势电装备制造商向抽象海洋装备企业转型，依然进入关节考据阶段。

陆风竞争加重，主动诊疗业务结构

天顺风能的发展经过，与国内陆优势电产业蔓延密切干系。

昔时几年，天顺风能凭借风塔、叶片等中枢居品快速成长，陆优势电装备恒久是其收入的遑急起原。

但跟着风电行业进入平价时间，产业链竞争缓缓由范围蔓延转向资本竞争，零部件企业利润空间不停受到压缩。

天顺风能向特定对象刊行股票审核问询讲演透露，2023年至2025年，天顺风能陆优势电装备业务毛利率辞别为12.22%、3.78%和1.61%，盈利武艺握续弱化。

关于陆风业务盈利下落的原因，天顺风能在向特定对象刊行股票审核问询讲演中示意，比年来陆优势电装机增速放缓、装备需求削弱、市集竞争加重，风塔、叶片居品销售价钱握续承压；与此同期，天顺风能主动收缩陆优势电业务，范围效应削弱，进一步影响干系业务盈利武艺。

事实上，减少低利润业务插足，依然成为风电产业链企业草率行业变化的遑急采用。

昔时几年，风机价钱握续下落，整机企业降本压力不停进取游传导。关于风塔、叶片等规范化程度较高的制造措施而言，单纯依靠范围蔓延依然难以带来利润增长。

因此，天顺风能启动将政策要点转向海工装备，但愿通过更高价值量、更高本领壁垒的业务改善盈利结构。

不外，政策诊疗也意味着短期阵痛。2025年年报透露，天顺风能功绩承压，部分钞票减值以及业务结构变化进一步影响利润阐发。

海工收入爆发增长，但毛利率转负

与传统陆优势电装备业务盈利握续承压形成对比的是，海工装备正在成为天顺风能新的增长宗旨。

所谓海工装备，主若是指就业于海优势电及海洋工程建设的大型装备及结构件。其中，在海优势电规模，主要包括单桩基础、导管架基础、海飞腾压站基础结构等居品。由于海优势电名目时常范围更大、建设环境更复杂，比较陆优势电装备，海工居品对制造武艺、地方条目以及名目委派武艺建议更高要求。

天顺风能此前主要依靠风塔、叶片等陆优势电装备业务成长，比年来则握续向海工装备规模蔓延。天顺风能的海工装备业务主要掩盖风电海工装备、海洋油气及特种船舶装备等规模，其中风电海工装备包括单桩、导管架等居品。

天顺风能2025年年报透露，2024年、2025年风电海工装备业务辞别实现营业收入4.29亿元、13.74亿元，2025年同比增长220.10%，收入昭着放量。

进入2026年上半年，海工业务连续增长态势。2026年半年报透露，上半年天顺风能风电海工装备实现营业收入4.68亿元，同比增长126.17%，成为风电装备业务中增长最快的板块。

不外，收入高速增长背后，海工业务盈利武艺仍面对教训。

2025年年报透露，天顺风能风电海工装备业务收入达到13.74亿元，但毛利率仅为7.87%；2026年半年报透露，上半年海工装备毛利率进一步下落至-11.59%，业务堕入毛利亏蚀状态。

关于海工装备业务毛利率下滑的原因，天顺风能向时间买卖说合院解释称：一是产能爬坡期范围效应未充分开释，阳江基地于2026年上半年试投产，全体委派范围仍处低位，固定钞票折旧摊销压力较大；二是首制船型的前期插足与工艺磨合，上半年委派的FSO为天顺风能首制船型，工艺复杂度高，建造期间产能专揽率不及，单元居品摊派资本较高。

同期，天顺风能也示意，海工委派节拍受名目开工程度影响较大，海风订单将至今明两年内完成委派，油气船舶类订单将于2027—2029年纠合委派。跟着在手订单握续委派确收，海工业务毛利率有望缓缓蛊惑。

将来海工业务能否实现盈利蛊惑，将成为检会天顺风能转型成效的遑急方针。

海工赛说念竞争加重，天顺风能能否解围？

事实上，天顺风能并非唯独押注海工装备的风电企业。

跟着海优势电产业进入发展阶段，越来越多传统风电装备企业启动向海工规模蔓延，但愿通过业务升级开脱陆风制造措施低毛利逆境。

当今，国内海工装备规模依然形成多家企业竞争面容。

其中，大金重工较早布局外洋海工市集，在欧洲海优势电产业链中积聚了一定素养；泰胜风能依托多年风塔制造武艺，握续拓展海优势电基础结构件业务；天顺风能则凭借大型装备制造素养以及国表里基地布局，加速鼓动海工业务发展。

比较传统陆风制造，海工装备行业具有更高进初学槛。

一方面，海工居品体积巨大，对坐褥地方、船埠条目以及大型蛊惑武艺要求较高；另一方面，海优势电名目金额较大，客户愈加宽恕企业恒久委派武艺和名目素养。

因此，海工竞争并不单是取决于产能范围，而是抽象教训企业制造武艺、名目贬责武艺以及天下化就业武艺。

关于天顺风能而言，其优势在于多年积聚的大型钢结构制造武艺。

天顺风能昔时深耕风塔业务，依然形成较熟悉的制造体系，同期比年来握续建设海工装备基地，为进入海优势电产业链提供了基础。

不外，与部分特等企业比较，天顺风能海工业务仍处于发展阶段。

举例，大金重工比年来握续鼓动外洋市集拓展，部分外洋订单具备较高附加值；比较之下，天顺风能当今海工业务仍主要依托国内市集，外洋业务拓展仍有普及空间。

89亿元订单背后，产能消化成为关节

2026年以来，天顺风能海工订单迎来爆发式增长。

天顺风能向特定对象刊行股票审核问询讲演透露，2024年、2025年海工居品新增订单金额辞别为9.70亿元、6.45亿元；2026年1—7月新增订单金额达到77.02亿元，远超此前两年全年新增订单范围。

扬弃2026年7月末，天顺风能海工居品在手订单金额规画达89.26亿元，约为2025年海工业务收入的6.5倍，订单储备达到较高水平。

天顺风能2026年半年报透露，本年以来，天顺风能握续获取多个大型海优势电名目订单，包括浙江温州平阳一号、中广核阳江帆石二、深能汕尾红海湾六、大唐海南儋州以及华能阳江三山岛系列名目等，居品掩盖导管架、基础桩、升压站基础钢结构等中枢海工装备。

天顺风能向时间买卖说合院示意，海工装备订单增长是行业需求与天顺风能竞争力共同作用的斥逐。公司提前三年布局海工装备政策，依托风电规模的本领与制造积聚鼓动转型，2026年以来在海风装备和油气船舶市集均实现粉碎，多个海优势电名目接连中标，是公司委派武艺、名目就业武艺获取市集招供的获胜体现。行业层面，国内海风下半年委派范围展望高于上半年，广东、福建、浙江、广西、海南等区域新名目握续启动，卑劣需求处于蔓延通说念。

不外，跟着订单范围快速扩大，产能消化武艺也成为天顺风能下一阶段面对的关节问题。

海工装备具有昭着的重钞票属性，企业需要提前建设坐褥基地、确立大型蛊惑以及完善输送配套体系。关于制造企业而言，订单加多只是第一步，如何匹配产能、提高坐褥斥逐，并确保名目依期委派，决定了订单能否竟然窜改为收入增长。

天顺风能向时间买卖说合院示意，公司五大海工基地已形成各异化单干：江苏射阳、南通通州湾两个朔方基地以油气船舶建造及单管桩居品为主；广东揭阳、陆丰、阳江三个南边基田主要贯串导管架居品。当今海工基地产能专揽率缓缓普及，龙源射阳名目诊疗后已启动坐褥委派，阳江基地第一批订单试坐褥已启动，南边基地全体产能专揽率保管高位，当今已基本完成天下海工坐褥基地布局。

从风电蔓延到造船，首艘FSO已委派

除了海优势电装备，船舶制造正在成为天顺风能海洋装备产业链的遑急蔓延宗旨。

此前，天顺风能“陆转海”政策主要围绕海优势电基础装备伸开，但跟着业务不停蔓延，天顺风能启动向油气船舶等规模拓展，但愿裁汰对单一风电周期的依赖。

从订单情况来看，船舶制造依然缓缓进入完毕阶段。

扬弃2026年7月末，天顺风能海工居品在手订单金额约89.26亿元，其中包括10+2艘船舶订单，2艘待买方证明后奏效。2026年9月15日投资者关系步履记载透露，天顺风能当今在手船舶订单掩盖FSO、FPSO以及阿芙拉型油轮等居品，委派期纠合在2027—2029年。2026年半年报透露，天顺风能承建的首艘FSO已于上半年下水。

关于布局船舶制造的原因，天顺风能向时间买卖说合院示意，船舶制造是公司“陆转海”政策的当然蔓延和深入。风电海工与船舶制造在坐褥工艺、临港资源和供应链体系等方面具有共通性，依托既有海工制造武艺拓展船舶业务，可普及产能专揽斥逐，并拔擢新的业务增长点。

从订单结构来看，船舶业务正在成为天顺风能海洋装备业务的遑急补充。

2026年9月1日投资者关系步履记载透露，2026年上半年天顺风能新接海工订单约54亿元，其中海优势电装备类约29.3亿元、油气船舶类约24.4亿元。跟着船舶订单缓缓委派，天顺风能将来收入起原将从单一风电装备制造向海洋装备制造拓展。

不外，船舶制造比较传统风电装备制造，对企业抽象武艺建议更高要求。

2026年9月15日投资者关系步履记载透露，天顺风能朔方通州湾、射阳两大基地已具备船舶总装和分段建造武艺，其中射阳基地承担船舶分段建造，通州湾基地承担总装合拢及下水。天顺风能同期示意，阿芙拉型油轮属于规范化船型，可通过批量订单普及制造斥逐，后续将主要鼓动批量油轮订单，以实现范围化制造并改善盈利武艺。

中枢不雅点：从风塔龙头到海洋装备企业，转型进入完毕期

天顺风能正在履历一次主动转型。

昔时，天顺风能依靠风塔、叶片等陆优势电装备实现快速成长，但跟着行业竞争加重，传统业务盈利空间握续收窄。如今，天顺风能将增长要点转向海工装备和船舶制造，但愿借助大型钢结构制造武艺，向更高附加值的海洋装备规模蔓延。

从当今情况看，转型依然取得阶段性进展。天顺风能海工装备收入快速增长，海优势电装备及油气船舶新增订单昭着加多，89亿元海工在手订单也为后续增长提供因循。

不外，转型能否竟然告捷，仍取决于订单能否窜改为踏实盈利。一方面，天顺风能需要普及海工装备和船舶制造产能专揽率，提高委派斥逐；另一方面，也需要评释新业务具备握续盈利武艺，而非仅依靠范围蔓延。

关于天顺风能而言，从风塔制造商到抽象海洋装备企业的转型依然进入关节考据阶段。将来几年，海工装备和船舶制造业务的完毕情况，将决定天顺风能能否掀开新的成漫空间。

免责声明：本论说仅供时间买卖说合院客户使用。本公司不因继承东说念主收到本论说而视其为客户。本论说基于本公司以为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及竣工性不作任何保证。本论说所载的观念、评估及预测仅响应论说发布当日的不雅点和判断。本公司不保证本论说所含信息保握在最新状态。本公司对本论说所含信息可在不发出见告的情形下作念出修改，投资者应当自行宽恕相应的更新或修改。本公司长途论说实质客不雅、公平开云体育(中国)官方网站，但本论说所载的不雅点、论断和建议仅供参考，不组成所述证券的买卖出价或征价。该等不雅点、建议并未有计划到个别投资者的具体投资目的、财务气象以及特定需求，在职何时期均不组成对客户私东说念主投资建议。投资者应当充分有计划本身特定气象，并竣工交融和使用本论说实质，不应视本论说为作念出投资方案的唯独要素。对依据草率使用本论说所形成的一切后果，本公司及作家均不承担任何法律连累。本公司及作家在本身所知情的范围内，与本论说所指的证券或投资标的不存在法律谢绝的横蛮关系。在法律许可的情况下，本公司过甚所属关联机构可能会握有论说中提到的公司所刊行的证券头寸并进行交游，也可能为之提供草率争取提供投资银行、财务参谋人草率金融居品等干系就业。本论说版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个东说念主不得以翻版、复制、发表、援用或再次分发他东说念主等任何体式侵略本公司版权。如征得本公司同意进行援用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时间买卖说合院”，且不得对本论说进行任何有悖欢喜的援用、删省和修改。本公司保留讲究干系连累的权益。所有本论说中使用的商标、就业秀雅及秀雅均为本公司的商标、就业秀雅及秀雅。